ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Στόχος τα 62 ευρώ από τη Santander – Γιατί θεωρεί ένδειξη ισχύος την ακύρωση του ευρωομολόγου

Η Santander βλέπει επενδυτική ευκαιρία στη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, παρά την αναταραχή στην αγορά ομολόγων. Εκτιμά ότι η επιλογή του ομίλου να μην εκδώσει ευρωομόλογα φανερώνει χρηματοοικονομική ισχύ και όχι αδυναμία, ενώ η θετική πορεία των αυτοκινητοδρόμων το τρίτο τρίμηνο του 2026 βελτιώνει περαιτέρω την επενδυτική εικόνα της εταιρείας.

Η Santander διατηρεί για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σύσταση outperform και τιμή-στόχο 62 ευρώ, καθώς δεν θεωρεί δικαιολογημένη τη χρηματιστηριακή αντίδραση στην ακύρωση της έκδοσης ευρωομολόγων. Κατά τον οίκο, η εταιρεία έχει ισχυρή ρευστότητα και περιορισμένες άμεσες ανάγκες αναχρηματοδότησης, στοιχεία που δεν συνάδουν με την αντίδραση της αγοράς.

Ο οίκος σημειώνει πως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει στη διάθεσή της 12 μήνες για την έκδοση ευρωομολόγου και δεν χρειάζεται να αντλήσει άμεσα κεφάλαια. Η απόφαση να μην προχωρήσει στην έκδοση, με αυτά τα δεδομένα, ερμηνεύεται από τη Santander ως επιλογή που προστατεύει τους μετόχους.

Για τη Santander, η σημερινή αντίδραση της μετοχής δεν δικαιολογείται και μπορεί να δημιουργήσει ευκαιρία αγοράς (buying opportunity). Στην εκτίμησή της λαμβάνει υπόψη και τις ισχυρές επιδόσεις που παρουσίασαν το τρίτο τρίμηνο οι αυτοκινητόδρομοι στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Ρευστότητα 1,9 δισ. ευρώ

Η ανάλυση εστιάζει στη χρηματοοικονομική δομή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με τη Santander να διαχωρίζει τον δανεισμό της σε δύο κατηγορίες: εκείνον με δικαίωμα αναγωγής (recourse) και εκείνον χωρίς δικαίωμα αναγωγής (non-recourse).

Το σύνολο του δανεισμού με δικαίωμα αναγωγής αποτελείται από εταιρικά ομόλογα, ονομαστικής αξίας 1,3 δισ. ευρώ σε μεικτούς όρους, οι λήξεις των οποίων είναι κατανεμημένες ομαλά από το 2027 έως το 2032. Η αμέσως επόμενη αφορά κοινό ομολογιακό δάνειο χωρίς εξασφαλίσεις (senior unsecured bond), ύψους 500 εκατ. ευρώ, με ημερομηνία λήξης τον Ιούλιο του 2027.

Τα στοιχεία της Santander δείχνουν ότι στις 30 Ιουνίου 2026 η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είχε μεικτά ταμειακά διαθέσιμα με δικαίωμα αναγωγής περίπου 1,3 δισ. ευρώ, δηλαδή ποσό μεγαλύτερο από το διπλάσιο του κεφαλαίου του ομολόγου που λήγει τον Ιούλιο του 2027.

Στα διαθέσιμα προστίθενται τα 700 εκατ. ευρώ από την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του Ιουλίου, με αποτέλεσμα τα προσαρμοσμένα μεικτά ταμειακά διαθέσιμα με δικαίωμα αναγωγής να φτάνουν περίπου τα 1,9 δισ. ευρώ. Το ποσό αυτό αντιστοιχεί σε σχεδόν τετραπλάσιο της επόμενης ομολογιακής λήξης.

Η Santander συμπεραίνει ότι δεν υπάρχει χρηματοδοτική πίεση στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Παράλληλα, εκτιμά ότι η κίνηση του ομίλου να εξετάσει την αγορά εταιρικών ομολόγων νωρίτερα μέσα στην εβδομάδα είχε ευκαιριακό χαρακτήρα (opportunistic) και δεν έγινε λόγω ανάγκης αναχρηματοδότησης.

Σταθερό επιτόκιο για το 93% του χρέους της

Εξετάζοντας τη διάρθρωση του δανεισμού της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η Santander αναφέρει ότι το 77% του μεικτού χρέους δεν έχει δικαίωμα αναγωγής. Το συγκεκριμένο μέρος του δανεισμού διατηρεί σταθερό κόστος χρηματοδότησης σε όλη τη διάρκεια των σχετικών παραχωρήσεων.

Σταθερό επιτόκιο έχει επίσης το 93% του συνολικού χρέους της εταιρείας, κάτι που, σύμφωνα με τη Santander, περιορίζει αισθητά την έκθεση του ομίλου στις διακυμάνσεις των επιτοκίων.

Η Santander επισημαίνει ακόμη ως πλεονέκτημα τους αυτοκινητοδρόμους της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς οι τιμές τους αναπροσαρμόζονται πλήρως, κατά 100%, βάσει του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή.

Μέσο κόστος δανεισμού 3,8%

Στα πλεονεκτήματα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Santander περιλαμβάνει και το χαμηλό κόστος χρηματοδότησής της, το οποίο βρίσκεται ανάμεσα στα χαμηλότερα για τις ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών μεταφορών που παρακολουθεί. Στις 30 Ιουνίου 2026, το σταθμισμένο μέσο κόστος δανεισμού, μαζί με τις υποχρεώσεις τόσο με όσο και χωρίς δικαίωμα αναγωγής, ήταν 3,8%.

Όταν δεν συνυπολογίζεται ο δανεισμός χωρίς δικαίωμα αναγωγής, το μέσο κόστος για το χρέος με δικαίωμα αναγωγής υποχωρεί περαιτέρω, στο 2,5%.

Η Santander εκτιμά ότι η υψηλή ρευστότητα, η ομαλή κατανομή των ομολογιακών λήξεων, το σταθερό κόστος χρηματοδότησης και οι θετικές επιδόσεις των αυτοκινητοδρόμων ενισχύουν την επενδυτική εικόνα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Ο οίκος διατηρεί τη σύσταση outperform και την τιμή-στόχο των 62 ευρώ.