Ομόλογα: «Ένοχα» τα hedge funds για το sell-off στην ευρωπαϊκή αγορά

Μια αιφνίδια υποχώρηση στις τιμές των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων αναδεικνύει την αυξημένη ευπάθεια της αγοράς, καθώς διευρύνεται ο ρόλος των hedge funds. Οι ρυθμιστικές αρχές παρακολουθούν στενά αυτόν τον κίνδυνο.

Οι αποδόσεις των γαλλικών 10ετών ομολόγων έφτασαν σε υψηλό 24 ετών για λόγους που ήταν σαφείς, πέρα από τη μεγαλύτερη παρουσία των hedge funds: το διογκούμενο δημόσιο χρέος, ο πληθωρισμός που ενισχύεται από το ακριβό ενεργειακό κόστος, καθώς και ο ανταγωνισμός για κεφάλαια λόγω της παγκόσμιας άνθησης των κέντρων δεδομένων, η οποία τονώνει την οικονομική ανάπτυξη.

Επενδυτές ανέφεραν ότι τόσο η ένταση όσο και η ταχύτητα των μεταβολών αποτελούσαν ένδειξη πως τα hedge funds ενίσχυαν την αστάθεια, καθώς έκλειναν γρήγορα τις θέσεις τους.

Πριν από τις ασυνήθιστα μεγάλες ημερήσιες ανόδους των αποδόσεων, που ξεπέρασαν τις 10 μονάδες βάσης, δεν είχε εμφανιστεί κάποια προειδοποιητική ένδειξη. Παράλληλα, μέσα σε δύο ημέρες το ασφάλιστρο που ζητούν οι επενδυτές για να κρατούν γαλλικό χρέος αντί γερμανικών ομολόγων αυξήθηκε σχεδόν κατά 25 μονάδες βάσης, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη άνοδο μετά την κρίση χρέους της ευρωζώνης.

Πάνω από το μισό των συναλλαγών στην ευρωπαϊκή αγορά κρατικών ομολόγων, συνολικής αξίας περίπου 13 τρισ. δολαρίων, αποδίδει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στα hedge funds, έναντι ποσοστού 30% το 2020. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) σημειώνει ότι από το 2022 έχει υπερδιπλασιαστεί η έκθεση των hedge funds στα κρατικά ομόλογα, χωρίς να παραθέτει επιπλέον στοιχεία.

Σύμφωνα με το ΔΝΤ, τα hedge funds ελέγχουν πάνω από 40 τρισ. δολάρια, μαζί με τα κεφάλαια που δανείζονται για να ενισχύσουν τα στοιχήματά τους και την έκθεση που αποκτούν μέσω παραγώγων. Συνήθως δεν αποκαλύπτουν αναλυτικά τις επενδύσεις τους και τοποθετούνται τόσο στην πτώση όσο και στην άνοδο των τιμών.

Η παρουσία τους στις συναλλαγές κρατικού χρέους είναι σημαντική, καθώς επηρεάζει τον τρόπο με τον οποίο χρηματοδοτούνται οι κυβερνήσεις. Αυτό μπορεί στη συνέχεια να μεταβάλει το κόστος δανεισμού τόσο για τις επιχειρήσεις όσο και για τους ιδιοκτήτες κατοικιών.

Κατά το ΔΝΤ, η εντονότερη συναλλακτική δραστηριότητα των hedge funds μπορεί να διευρύνει τις διακυμάνσεις των τιμών και, σε συνθήκες κρίσης, να προκαλέσει πιέσεις στη ρευστότητα.

Οι πολιτικές αναταράξεις ενόψει των προεδρικών εκλογών του 2027 ενδέχεται να δυσχεράνουν τις προσπάθειες περιορισμού του υψηλού ελλείμματος της Γαλλίας, εξέλιξη που έχει προκαλέσει αναστάτωση στις αγορές.

Τα hedge funds έχουν διευρύνει το μερίδιό τους στις αγορές κρατικών ομολόγων, την ώρα που άλλοι αγοραστές αποσύρονται. Οι κεντρικές τράπεζες περιορίζουν τους ισολογισμούς τους, οι μεταρρυθμίσεις στα συνταξιοδοτικά προγράμματα περιορίζουν τη ζήτηση για κρατικό χρέος, ενώ οι κανονιστικοί κανόνες σημαίνουν ότι οι τράπεζες μπορούν να κατέχουν λιγότερα ομόλογα.

Η συμμετοχή των hedge funds μπορεί να συμβάλει στην ομαλή λειτουργία των αγορών, σε μια περίοδο κατά την οποία αυξάνεται ο κρατικός δανεισμός. Ωστόσο, συχνά οι συναλλαγές τους στηρίζονται σε δανεισμό και ο βραχυπρόθεσμος ορίζοντας των επενδύσεών τους σημαίνει ότι μπορούν να αποσυρθούν ξαφνικά και μαζικά, αν οι αγορές κινηθούν σε βάρος τους.