Να κερδίσουν έδαφος έναντι των ομολόγων που είναι αποτιμημένα σε αμερικανικό δολάριο φιλοδοξούν τα ομόλογα τα οποία είναι αποτιμημένα σε νομίσματα αναδυόμενων αγορών, αν και τα τελευταία προσφέρουν χαμηλότερες αποδόσεις ακόμα και σε σχέση με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, σύμφωνα με το Bloomberg.

Τα ομόλογα των αναδυόμενων αγορών είχαν την καλύτερη έναρξη του έτους από το 2022 έναντι των ανταγωνιστών τους σε δολάρια, καθώς η παγκόσμια εμπορική αναταραχή ενισχύει τις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων στις αναπτυσσόμενες χώρες και κατευνάζει τις πληθωριστικές τάσεις καθώς ρίχνει προς τα κάτω τις τιμές του πετρελαίου. Εν τω μεταξύ, τα ομόλογα του δολαρίου έχουν υποαποδώσει, καθώς οι απειλές του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ για δασμούς επιβαρύνουν το δολάριο.

«Έχουμε μια ισχυρή προτίμηση για το τοπικό χρέος των αναδυόμενων αγορών» έναντι των ομολόγων σε δολάρια των αναδυόμενων χωρών, λόγω του αδύναμου δολαρίου και της προοπτικής ότι οι κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων αγορών θα έχουν μεγαλύτερο περιθώριο να μειώσουν τα επιτόκια πολιτικής, δήλωσε ο Jon Harrison, διευθύνων σύμβουλος για τις αναδυόμενες αγορές macro strategy στην GlobalData TS Lombard στο Λονδίνο.

«Η επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας, με αυξανόμενες πιθανότητες ύφεσης, είναι κακή για την παγκόσμια ανάπτυξη, γεγονός που είναι πιθανό να δώσει περαιτέρω κίνητρο στις κεντρικές τράπεζες των αναδυομόμενων αγορών να μειώσουν τα επιτόκια», δήλωσε.

Τα ομόλογα σε τοπικό νόμισμα των αναδυόμενων αγορών έχουν αποδώσει 3,2% φέτος, ενώ τα αντίστοιχα ομόλογα σε δολάριο έχουν κερδίσει μόλις 0,7%, σύμφωνα με τους δείκτες του Bloomberg.

Η υπεραπόδοση του χρέους σε τοπικό νόμισμα έχει οδηγήσει σε μια ασυνήθιστη κατάσταση όπου τα ιστορικά πιο επικίνδυνα ομόλογα διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποδόσεις από εκείνα που είναι εκφρασμένα σε δολάριο – παραδοσιακά το κύριο καταφύγιο στον κόσμο. Η μέση απόδοση του δείκτη σε τοπικό νόμισμα έχει μειωθεί στο 4,03%, σε σύγκριση με 7,1% για το δείκτη σε δολάριο και 4,12% για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Ένας από τους σημαντικότερους μοχλούς των ομολόγων σε τοπικό νόμισμα τις τελευταίες εβδομάδες ήταν οι αυξανόμενες προσδοκίες ότι οι κεντρικές τράπεζες θα χαλαρώσουν τη νομισματική πολιτική λόγω της αναταραχής που προκάλεσε η ανακοίνωση του Τραμπ για «αμοιβαίους δασμούς» στις 2 Απριλίου.

Ένας δείκτης μονοετών συμβάσεων ανταλλαγής επιτοκίων από 18 αναδυόμενες οικονομίες έχει μειωθεί κατά περίπου 15 μονάδες βάσης μόνο τον Απρίλιο, οδεύοντας προς τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση από τον Σεπτέμβριο, με βάση τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Αυξημένη μεταβλητότητα

«Μεταξύ των μεγαλύτερων αγορών, προτιμούμε την πλευρά του τοπικού νομίσματος», καθώς αυτό μας δίνει μεγαλύτερα μέσα για να εκφράσουμε τις απόψεις μας για τα νομίσματα, τη νομισματική πολιτική, τη διάρκεια και τις καμπύλες αποδόσεων, δήλωσε ο Philip McNicholas, στρατηγικός αναλυτής της Robeco στη Σιγκαπούρη.

«Η αυξημένη μεταβλητότητα στα κρατικά ομόλογα και η πολιτική των ΗΠΑ θα πρέπει να προσδίδει υψηλότερο πριμ διάρκειας – όπως διαδραματίζεται – και να μειώνει τη γοητεία του δολαρίου», είπε. Το term premium είναι η αποζημίωση που ζητούν οι επενδυτές ομολόγων για να αναλάβουν τον κίνδυνο ότι τα επιτόκια θα κυμανθούν κατά τη διάρκεια της διάρκειας του τίτλου.

«Το δολάριο ΗΠΑ εξακολουθεί να φαίνεται πολύ ακριβό μετά από μια δεκαετή ανοδική αγορά δολαρίου ΗΠΑ», δήλωσε ο Mike Riddell, διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στη Fidelity International στο Λονδίνο. «Η απομάκρυνση των υψηλών αποτιμήσεων του δολαρίου, σε συνδυασμό με την έντονη τοποθέτηση σε θέσεις long στο δολάριο, θα είναι πιθανότατα οι κύριοι πολυετείς ουραγοί άνεμοι για τις αναδυόμενες αγορές».

Χαμηλότερες εκδόσεις

Οι επιδεινούμενες προοπτικές για το δολάριο κάνουν ορισμένους εκδότες ομολόγων πιο επιφυλακτικούς όσον αφορά τις πωλήσεις χρέους σε αμερικανικό νόμισμα.

Η έκδοση ομολόγων σε δολάρια στις αναδυόμενες αγορές, εκτός της Κίνας, έχει μειωθεί κατά 36% μέχρι στιγμής τον Απρίλιο σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πριν από ένα χρόνο, σε μόλις 5,1 δισ. δολάρια, με βάση τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Η Goldman Sachs Group συγκαταλέγεται μεταξύ εκείνων που λένε ότι τα ομόλογα σε τοπικό νόμισμα των EM θα πρέπει να συνεχίσουν να ξεπερνούν τα αντίστοιχα ομόλογά τους.

«Μπροστά στους φόβους για ύφεση, πιστεύουμε ότι τα τοπικά επιτόκια των ΕΜ θα είναι σε θέση να υπεραποδώσουν έναντι άλλων περιουσιακών στοιχείων των ΕΜ», έγραψαν οι αναλυτές της Goldman Sachs, μεταξύ των οποίων οι Andrew Tilton και Kamakshya Trivedi, σε ερευνητικό σημείωμα που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη.